民生证券：动保行业深度报告：凛冬已至，静待春来——关注动保行业左侧布局机会

禽畜规模化养殖对动保行业提出更高要求。2010-2021年我国生猪规模养殖比重由35％上升到60％，伴随养殖规模与养殖密度的提升，规模养殖场发生疫病的风险系数与潜在损失更大，因此对于疾病防范意识以及对动保产品的质量要求更高，采购需求逐步从原有的单品采购转向整体防治方案采购，促使动保企业加强研发及营销实力，推动行业转型升级。市场化趋势下依附政府招采的小药企加速出清。2022年1月，农业部提出2025年年底前将逐步全面停止政府招标采购强免疫苗，表明政策的调整方向已经逐渐向市场化主导转变。2022年5月为新版《兽药生产质量管理规定》（GMP）最后实施期限，验收不通过的企业或将停止发放生产许可。新版GMP标准与国际接轨，进一步提高了动保行业的进入门槛。伴随监管趋严，行业系统性升级加速，竞争格局有望优化。短期养殖需求低迷，中长期边际逐渐向好。2021H2至今，生猪产能快速恢复导致猪价持续下行，养殖行业整体陷入深度亏损，2022年1-4月生猪养殖头均亏损达到415元，能繁母猪已连续9个月去化。受周期下行拖累，动保企业2022年一季度业绩同比普遍大幅下滑。我们认为若下半年生猪价格回暖，伴随养殖端免疫