华安证券：三只松鼠（300783）-盈利大幅改善，线下布局稳步推进

三只松鼠(300783)事件：公司发布2021年一季报，期间实现营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；归母净利润为3.15亿元，同比增长67.57%；扣非后归母净利润2.78亿元，同比增长50.56%，每股收益为0.79元。主要观点：公司持续优化线上业务结构，平衡各线上平台的发展。1）继续布局抖音、拼多多新电商，多平台发展。公司持续推进天猫、京东等平台电商的精细化运营，同时聚焦抖音、拼多多等新电商的深耕布局，报告期内，抖音和拼多多新电商渠道实现占线上总营收比例8.55%。2）定制化货品提升盈利能力。根据渠道特性匹配定制化货品，提升产品竞争力，从而实现线上渠道整体盈利能力的进一步改善。发力线下市场（开店+商超便利店），全渠道营收更趋均衡。公司线下营收占比从2017年的4.5%提升至2021Q1的33.37%。1）开店方面，Q1联盟小店新开103家，截至报告期末线下店铺（投食店+联盟小店）数量合计超1103家。投食店通过建立城市前置仓，优化物流交付方案进一步降本提效，报告期内实现营收同比增长29.64%。联盟小店拥有2家及以上小店的店主占比进一步提升，报告期内联盟小店实现营收同比增长