东兴证券：紫光学大（000526）-逐渐走出疫情影响，未来经营效率望持续提升

紫光学大(000526)事件：紫光学大2020年度实现营业收入24.30亿元/-18.79%；净利润0.44亿元/+215.09%。疫情影响基本消退，个性化辅导在疫情下颇具韧性。从各季度来看，公司1-4季度分别实现收入6.00、6.96、6.39、4.94亿元，分别恢复至2019年同期的79%、75%、86%、89%，业务环比持续复苏。此外，今年一季度预期较2019年归母净利润实现78%-158%的增长，公司经营受到疫情影响已经基本消退，未来有望持续向好。从学大层面来看，学大教育全年实现营收24.65亿元，同比下降18.16%，其中教育培训业务收入23.94亿元，同比下降18.92%，净利润1.77亿元，同比增长7.18%，若剔除疫情下税收减免的影响，预计教育主业盈利约1亿元。可以看出，个性化辅导的应试属性更强，相对刚性的培训需求使公司业务在疫情下具有较强的韧性。全国化布局已具规模，未来三年进入开店阶段。学大教育作为全国个性化教育领导品牌，深耕K12一对一课外辅导近20年，截至报告期末，学大教育在全国30个省份、110个城市拥有532家个性化学习中心，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四