东兴证券：森马服饰（002563）-童装稳健前行，休闲装库存改善未来步入增长

森马服饰(002563)公司公布2020年业绩，及2021年一季度业绩预告：2020年公司实现营业收入152.05亿元，同比下降21.37%；归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，同比下降48.00%。其中第四季度收入57.55亿元，同比减5.28%；归母净利润5.90亿元，同比增143.61%。2021年一季度预计净利润约3.2亿元~3.8亿元，同比增长1730.4%~2073.6%(2019年Q1净利润3.44亿元)。公司连续两个季度业绩改善明显。童装强者恒强，休闲装渠道质量明显改善。公司2020年完成对法国KIDILIZ业务的剥离。全年儿童服饰营收101.32亿元，占营业收入66.64%，同比减少19.99%。休闲服饰营收49.56亿元，占营业收入32.60%，同比减少24.26%。从渠道数量和网点质量看：2020年底巴拉和森马品牌门店数分别为5634和3091家店，较年初分别净减少156和675家，森马品牌渠道数量减少提质明显。直营和经销渠道比较，直营渠道的店面面积进一步加大，带动直营渠道收入下滑明显小于经销端。公司在渠道和供应链方面的提升显效，报表体现出的运营质量改善，业绩