东兴证券：阳光城（000671）-降杠杆提分红，长期规划清晰

阳光城(000671)4月15日，阳光城发布2020年报，公司当期实现结算营业收入821.7亿元，同比增长34.6%；归属于上市公司股东净利润52.2亿元，同比增长29.9%。全年公司实现全口径销售金额2118亿元，权益销售金额1395.7亿元。多手段控费，净利润率保持韧性。公司毛利率在2020年跟随大市下滑，开发业务结算毛利率18.9%，同比下滑6.7pct。这拖累综合毛利率也同比下滑6.5pct至20.1%。但较为难能可贵的是，公司期间费用率大幅下降2.8pct至6.4%，而费用节约主要来自于销售和管理费用方面。在销售口径之下的销售和管理费用率也有所改善，同比下滑25BP至2.01%。销管费用率的改善一方面来自于产品品质提高，另一方面来自于公司在线上和线下渠道中的拓展。线下自建渠道，降低外部团队代理的比例；线上建立销售平台阳光房宝，实现了项目全覆盖。同时积极拓展全民营销。公司费用率仍存改善空间。另外公司非并表项目结算带来的投资收益同比大幅增长193.7%至23.9亿元也极大增厚了利润。由于限价的原因，公司也计提了8亿存货减值损失，同比增长35.1%。最终公司净利润率仅小幅下滑40B