万和证券：金山办公（688111）-协作战略见成效，规模化边际效益递增

金山办公(688111)事件：2020年公司实现营业收入22.61亿元，同比增长43.14%；归母净利润8.78亿元，同比增长119.22%；扣非归母净利润6.12亿元，同比增长94.59%。云协作带来动力效益，授权业务增长再提速。授权业务2020年实现收入8.03亿元，同比增长61.90%。公司通过积极推动用户从桌面端及移动端使用向云办公和云协作应用转化，政企市场渗透率和使用率得以进一步提升。凭借品牌效应和良好的兼容适配性，公司稳居国内软件正版化市场份额第一，尤其在党政市场的覆盖率已遥遥领先。在党政信创与行业信创共同推进下，授权业务规模有望维持较高增速。以用户体验为导向，主动缩减广告业务规模。广告业务2020年实现收入3.49亿元，同比减少13.61%。为推进云端应用与跨端协作的快速发展，提升用户体验，公司主动缩减广告投放规模。基于公司用户至上的价值理念，且以提高产品市占率作为现阶段的主要目标，广告业务的结构和方向皆面临调整，考虑到收入体量的继续缩减，将有助于用户粘性进一步增强。多渠道会员推广见成效，订阅业务仍处于上升通道。订阅业务2020年实现收入11.09亿元，同比增长63.18