国金证券：家电行业研究：产品&供应链视角深度拆解冰箱升级路径

投资要点研究意义： 相较空调，冰箱产品和供应链角度系统分析产品升级的研究并不多；此外，以海尔为代表的龙头在高端品牌上的优势地位亦超出市场认知；近期上海等地疫情反复催生二台冰箱需求，冰箱关注度快速提升。冰箱产品升级速度快，方向主要有保鲜、大容量&多门、高效节能+外观颜值提升。 12-21 年冰箱 CR3 提升了 14.6pct，三大白电中速度最快。根据奥维云网， 2021 年线上、线下均价分别为 2365、 5549 元， 16-21 年价格CAGR 为+6.1%、 10.2%。保鲜度是冰箱升级主要方向+溢价核心。 背后是风冷+压缩机性能提升+保温层升级，温度精准控制能力提升，新技术推动了冰箱杀菌厨卫功能普及。大容量和多门对压缩机、 VIP 和换热器都提出了要求。能效方面，我国 19 年版的最新《冰箱技术路线图》 2025 年电冰箱能效水平较 2019 年提高25%， 2030 年较 2025 年再提高 25%。核心零部件支撑冰箱高端化。 1）全封压缩机：能效提升（变频化）、小型化轻量化，相关配件（两器、电机等亦配合压机升级）。 国内龙头技术快速突破， 如华意 06 年自主研发成功国内第