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东兴证券:万科A(000002)-公司2020年报告点评:开发主业提效加速,持有型业务价值静待释放

发布者:wx****34
2021-04-15
490 KB 8 页
房地产 东兴证券
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东兴证券:万科A(000002)-公司2020年报告点评:开发主业提效加速,持有型业务价值静待释放.pdf
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万科A(000002)近日万科公布2020年报,实现营业收入4191.1亿元,同比增长13.9%;实现归属于上市公司股东的净利润415.2亿元,同比增长6.8%;每股派发股息1.25元,分红比率35%,同比提高4.6pct。我们对公司点评如下:盈利能力或仍处下滑通道,主因住宅开发拖累。2020年净利润率14.2%,连续两年下滑,税后毛利率下滑和计提存货跌价准备是拖累净利润率的两大因素。其中税后毛利率为22.8%,同比下滑4.6pct,且主要受住宅开发主业毛利率下滑影响。计提存货跌价准备19.8亿,同比提高75.2%,新增的三个计提存货跌价准备的项目全部位于环京周边。在管理红利时代公司控费能力进一步提高,期间费用率仅为6.4%,较2019年下降0.9pct。公司实现投资收益135.1亿元,同比增长171.1%,也在一定程度上缓解了盈利能力下滑压力。我们认为公司营收略低于预期,已售未结资源充沛,未来营收增速或超预期,但通过地货比判断结算毛利率或仍处于下降通道。2021年住宅销售增速有望进一步提高,杠杆指标也有望全部回落至绿档。2020年公司销售金额7041.5亿同比增长11.6%,考虑公司

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