国金证券：电力设备中报总结：板块经营业绩稳健，关注新兴下游及出海

投资逻辑 财务分析——Q2板块营收&业绩持续稳健增长，盈利&营运能力保持稳定。 标的划分：我们将电网板块按照下游与产品属性，我们选取各环节具有代表性的共42家重点公司进行分析，划分为5个细分环节：①出海、②主网设备、③配用电设备、④二次设备及智能化、⑤通用性装置及材料。 营收&业绩持续增长：板块重点标的1H25实现营收1701亿元，同比+13%，网内、海外、网外需求均贡献增量；实现归母净利润140亿元，同比增长14%，主要系龙头公司高盈利水平的海外业务占比提升。分季度看，2Q24实现营收994亿元，同比增长14%；实现归母净利润89亿元，同比增长13%。 盈利能力：1H25主网设备、二次设备及智能化环节表现亮眼，归母净利润分别同比+17%、+16%。1H25板块重点标的整体毛利率和净利率分别提升至21.2%和8.6%，2Q25毛利率/净利率分别环比提升至22%/9%。 营运能力：1H25板块重点标的应收账款同比+9%，存货同比+18%，板块整体回款效率、存货管理保持稳定。细分环节来看，出海环节应收账款及存货分别同比+18%、35%，增速显著高于板块整体，且周转率下降，预计主要受海外项目