国信证券：水井坊（600779）-21Q1业绩超预期，布局酱酒有望打造第二增长曲线

水井坊(600779)事项：公司发布多项事件公告：1）公司快报披露，2020年公司实现营收30.06亿元，同比下滑15.06%，实现归母净利润7.31亿元，同比下滑11.49%；2）公司预计2021Q1营收同比增加5.11亿元，同比增长70.2%，归母净利润同比增加2.28亿元，同比增长119.7%，销售量同比增加1021.5前升，同比增长53.6%；3）公司与梁明峰先生共同出资设立贵州水井坊国威酒业有限公司，合资工资注册资本至少8亿元，水井坊以现金形式出资，占合资公司注册资本的70%。国信食品饮料观点：1）公司2020年业绩符合预期，疫情后主动消化库存，20H2销售逐步恢复向好，全年业绩前低后高；2）2021Q1公司实现量价齐升，收入利润均超预期，主要受益于消费恢复向好以及公司宴席团购市场布局取得成效，同时公司产品结构持续升级，叠加提价效应，业绩端增速快于收入端。公司当前顺利实现开门红，渠道轻装上阵，销售逐步向好，全年业绩高增仍值得期待；3）公司投资设立酱酒公司，有望打造第二增长曲线，加强公司在次高端以上价格带的竞争优势。预计20-22年归母净利润7.31/10.66/13.71亿，