东兴证券：瀚蓝环境（600323）-2020年年报点评：龙头稳健经营，上游一体化布局可期

瀚蓝环境(600323)公司披露2020年年报，全年公司实现营业收入74.81亿元，同比增长21.45%；归母扣非净利润10.20亿元，同比增长17.57%。瀚蓝环境披露了略超市场预期的年报后，市场对公司的业绩持续性关注度较高，我们现就市场关注的投资逻辑，未来看点，持续性等问题提出自己的观点。1）公司的核心竞争力在哪？相对其他纯正的垃圾焚烧企业，公司有公用事业板块，能提供充足的现金流支持垃圾焚烧板块的资本开支。同时，公司是市场化运作的国有企业，职业经理人制度已落地，加上虚拟股权激励的实施，使得公司既有国企的融资和资源优势，又有民企的扩张动能。2）如何看待分歧较大的危废业务？公司目前已有危废处理处置产能19.6万吨/年。相较其他危废处置企业，公司的危废项目质地优良，处置能力以目前相对紧张的无害化为主，尤其是南海9.3万吨危废项目，地处南海区危废处置需求旺盛，投运以后产能利用率有望较快爬坡。我们看好公司的危废业务，随着疫情恢复，下游工业企业危废处置需求提升，公司危废业务有望量价齐升。3）垃圾焚烧投运高峰期过后，公司的看点在哪里？公司收购国源环境后，已切入垃圾焚烧上游的环卫服务领域，2020