华西证券：广发证券（000776）-显著受益财富管理大发展，投行业务有望否极泰来

广发证券(000776)主要观点:鉴于公司投资管理业务优势将显著受益财富管理大发展，投行业务21年有望获得恢复性增长以及公司低估值，首次覆盖给予“买入”评级。机制灵活盈利能力领先的大型综合性券商公司股权结构均衡、公司治理完善确保市场化的机制。公司没有控股股东和实际控制人，吉林敖东、辽宁成大和中山公用21年来一直在公司的前三大股东之列，截至2020年末分别持股16.43%/16.24%/9.01%，形成了较为稳定、多元的股权结构，从而确保公司市场化机制的维持。公司盈利能力突出，自2013年起广发证券ROE水平持续超过上市券商均值；从杠杆倍数来看，2013年起广发证券杠杆倍数持续超过上市券商均值，但近年杠杆趋向平稳，2020年半年报数据看广发证券杠杆倍数基本与上市券商均值持平。经纪资管业务持续占优，投行业务有望否极泰来投顾服务领先行业，代理买卖收入市场份额提升。广发证券的经纪与财富管理业务并未实行“价格竞争”策略，公司目标客户为“富裕人群”，佣金水平高于同业。自2015年起公司便在投顾、平台与产品方面不断加强服务客户能力，向财富管理转型。公司投顾人员数量已多年位居行业第一，投资顾问培训体系