浙商证券：海尔智家2020年报点评报告：全球化运营进入收获期

海尔智家(600690)去年公司业绩靓丽，今年内外销盈利改善，叠加高端卡萨帝引领，前景可期。投资要点20年营收逆势增长公司去年实现营收2097亿元，同比增长4.5%，其中Q4增长9.5%。剔除卡奥斯业务出表影响，同口径下全年营收增长8%、Q4增长20%。其中，去年国内收入988.80亿元，同比增长6.6%，其中下半年增长18.5%，增长主要来源于高端品牌卡萨帝、套系产品以及零售转型、效率提升；其中卡萨帝品牌全年净收入87亿，同比增长17%，Q4增长35%，增长势头强劲。海外收入1006.22亿元，增长8.3%，其中下半年增长15.8%，增长动力在于总部支持海外市场品类扩充，同时，借助国内经验抓住疫情之下海外市场的线上机遇，实现市场份额提升，其中核心市场北美全年营收增长10%。盈利能力改善势头明显总体情况，20年全年毛利率29.7%，同比下降0.15pct，主要是上半年疫情之下毛利率同比下滑1.03pct，随着卡萨帝占比提升以及海外业务结构优化，下半年公司毛利率同比提升0.46pct；费用率层面，国内外业务效率提升成效明显，全年销售加管理费用率同比下降0.98pct，其中下半年同比下降2