国开证券：碧水源（300070）-2020年报业绩点评：疫情拖累业绩，期待协同效应释放

碧水源(300070)内容摘要：事件：碧水源2020年实现营收96.18亿元，同比下降21.52%；归母净利润11.43亿元，同比下降17.20%，业绩低于预期。疫情拖累业绩。受疫情影响，公司部分重要参控股公司经营业绩较同期有所下降，导致公司在采购、工程建设、生产、销售等环节存在部分延迟，经营业绩较同期有所下降，同时公司新项目推进亦受到一定程度影响。2020年公司综合毛利率提升1.04pct至29.83%；经营性现金流同比下降25.53%至17.76亿元，主要原因是经营业绩下降以及部分项目结算及收款周期滞后所致。政策利好污水资源化。2021年，《关于推进污水资源化利用的指导意见》出台，《长江保护法》正式实施，“十四五”规划和2035年远景目标重点提到全面推进乡村振兴、推动长江经济带，实现减污降碳协同效应，通过再生资源化实现碳达峰目标与碳中和愿景。公司作为水处理膜技术龙头，“MBR+DF”工艺优势突出，有望率先受益污水资源化带来的市场红利。盈利预测及投资建议。随着中交集团全资子公司中国城乡入股公司，双方战略协同效应进一步显现。公司在全国范围内多个重大项目取得了进展，实现了强强联合、资源互