首创证券：山东路桥（000498）-公司简评报告：订单收入增长迅速，关注业绩持续发展

山东路桥(000498)核心观点公司新签订单、收入增长迅速。公司作为山东省省级路桥建设龙头，充分受益省内公路固定资产投资增加，近年来，新签订单和营业收入保持快速增长。2019年、2020年新签订单增速分别为73.29%、79.83%，营业收入增速分别为67.59%、46.41%。成本管控+项目结构变化，助力毛利回升。近年来由于原材料价格不断上涨、施工环保要求提高等原因，导致公司毛利率明显下降。公司不断加强成本管理，通过管理数字化、智能化等方式，持续提高项目管理的透明度和精细化水平；同时投资施工一体化高毛利项目占比的增加，助力公司毛利止跌回升。省内市场支撑，“内外布局”订单收入增长后劲足。省内方面，十四五期间山东高速公路建设投资仍有巨大空间，同时山东高速与齐鲁交通联合重组助力业务增长，公司在山东市场份额有望进一步提高；省外方面，公司通过加强区域公司管理，开拓华南、华中、华北、西北等区域市场，提升区域经营力度，助力省外增长；海外方面，公司紧抓“一带一路”等国家发展战略，收购山东外经、尼罗公司，借助两家公司海外业务优势，拓展海外重点区域业务布局。继续加大新业务布局，寻找新的利润增长点。十三五