万联证券：传媒行业深度报告：疫情反复22Q1业绩有所回落，基金重仓配置持续低配

行业核心观点：在 2020 年疫情爆发导致低基数的情况下，2021 年传媒行业疫情后恢复效果显著，板块营收为 5214.51 亿元（YoY+8.20%），归母净利润为 356.95亿元（YoY+332.17%）；22Q1 疫情反复，业绩有所回落，营收 1152.75 亿元（YoY-3.64%）,归母净利润为 92.09 亿元（YoY-19.38%）。分板块来看，影视院线 22Q1 春节档发力不足，疫情反复致影片撤档，档期优势褪去，业绩不及预期；数字媒体上，视频平台专注剧集精品化，逐渐加速提质减量；游戏板块 22Q1 整体市场销售收入增速减缓，版号恢复发放将刺激板块活跃；广告营销板块 22Q1 市场同比 21Q1 高基数相对疲软。从市场表现看，传媒基金重仓配置持续低配趋势，市场保持青睐头部公司。投资要点：游戏：疫情红利褪去收入增速减缓，防沉迷促进用户结构趋向健康。1）财报方面，21 年实现营收 870.50 亿元（YoY+5.85%），归母净利润 105.64亿元（YoY-15.3%）；22Q1 营收、归母实现双增长，净利率同比回升至20.35%。2）行业数据方面，新冠疫情下宅经济的刺激