东兴证券：华友钴业（603799）-2020年报点评：铜钴前驱体三轮驱动，一体化战略优势渐显

华友钴业(603799)投资要点：事件：公司发布2020年报。公司2020全年实现营收211.87亿元，同比+12.38%；归母净利润11.65亿元，同比+874.48%；扣非归母净利润11.24亿元，同比+1549.03%；基本每股收益1.03元，同比+836.36%。钴产销实现历史性突破，板块盈利能力结构性改善：公司钴产品全年实现产销33364/22631吨，同比+10.63%/-8.19%，钴板块全年营收50.81亿元（占总营收比重24%）；实现毛利10.7亿元，占总毛利比重升至32.3%。得益于高成本库存去化所推动的生产成本下降（营业成本-20.4%），钴业务盈利能力提升明显，全年毛利率提升9.82pct至21.05%，其中下半年毛利率达到26.2%。考虑到未来三年钴价中枢抬升且公司产量仍有上升空间（总产能3.9万金属吨），钴板块盈利能力或持续向好，2023年毛利贡献或达32.9亿元，较2020年增长207%。矿冶一体化优势助力铜板块实现高毛利，未来业绩贡献有望增厚：受益于非洲鲁库尼3万吨电积铜项目于2019年底的正式投产，全年铜产销98633/78315吨，同比+38.19%