山西证券：周大生（002867）-全年净利实现转正，线上业务快速增长

周大生(002867)事件描述公司于近日发布2020年年度报告，2020年公司实现营业收入50.84亿元，同比下降6.53%；归属上市公司的净利润10.13亿元，较上年同期增长2.21%。事件点评全年营收下降但净利转正，结构因素毛利率有所提升。由于珠宝首饰行业受疫情影响较为明显，公司自营及加盟渠道的线下门店销售业务同比均有所下降，对以一二线城市百货商场门店为主的自营门店销售影响尤为明显，但下半年以来公司营收增速实现转正。分季度看，单Q3/Q4营收端同比分别提升17.94%/6.53%，归母净利润同比分别提升51.33%/14%，Q3环比改善明显，Q4受去年同期基数较高影响增速放缓，下半年盈利改善主要由于公司收入结构变化、盈利水平提升等因素影响。前三季度整体毛利率为41.03%，同比提高5.05pct，主要受到收入结构变化及部分品类毛利率提高，以及自营线上业务同比提升加快影响，整体毛利水平较上年同期有所提升。线上渠道费用增长，经营现金流同比提升。公司2020年期间费率同比增长1.47pct至14.87%，其中销售/管理/财务费用率分别是13.14%/1.94%/-0.46%，其中销售费率