信达证券：云铝股份（000807）-公司深度报告：水电铝龙头，或将受益碳资产扩张

云铝股份(000807)砥砺前行，铸造水电铝绝对龙头地位。公司成立于1998年，于同年4月在深交所上市，实际控制人为国务院国资委。铝冶炼及铝加工为公司主业，合计收入占比近90%。公司依托云南省丰富的绿色水电能源优势，已构建了集铝土矿—氧化铝—炭素制品—铝冶炼—铝加工为一体的“绿色低碳水电铝材一体化”完整产业链，当前拥有铝土矿、氧化铝、阳极炭素及电解铝产能分别为304万吨/年、140万吨/年、80万吨/年及320万吨/年；为国内最大的水电铝企业，在云南建成电解铝产能中占比约超70%，全国市占率约为6.5%。电解铝分布在本部及7家子公司，其中云铝海鑫，云铝溢鑫以及文山铝业合计产能（包括建成未投产）约为165万吨/年，为近年主要产能增量。云铝海鑫二期30万吨/年产能处于已建成陆续投产期，伴随新增产能顺利投放，2021年将成为公司产能建设完成和投放年，龙头地位进一步巩固。此外，公司与索通发展合资建设90万吨阳极炭素项目正加快推进，建成后阳极实现完全自给。经营现金流充沛，资产负债表持续修复。公司自2019年以来在全行业利润向电解铝环节集中的趋势下，盈利能力大幅提升，经营现金流大额净流入，支撑公司