群益证券：华鲁恒升（600426）-煤化工龙头再度起航，21年业绩可期

华鲁恒升(600426)结论与建议：公司发布20年年报，20年实现营收131.15亿元，yoy-7.6%，归母净利润17.98亿元，yoy-26.7%，其中Q4实现营收40.72亿元，qoq+33.5%，yoy+13.7%，归母净利润5.08亿元，qoq+31.4%，yoy-6.1%，略低于预期。公司业绩低谷已过，随着宏观经济复苏，下游需求改善，产品价格有望继续上移，迭加20年超低基期，21年Q1业绩有望大幅反弹。公司作为煤化工标杆企业，成本优势明显，在建及规划项目将不断释放新增产能，贡献新的业绩增长点，看好公司成长性，维持“买进”评级。20年主营产品量价齐跌，致业绩同比下滑：20年受全球疫情蔓延、外贸出口受阻、下游需求不振、原油大幅下挫等因素影响，部分与石化关联度较高的产品价格大幅下跌，公司主营产品尿素、己二酸、醋酸、甲醇、辛醇、乙二醇20年均价同比分别下降8.43%、15.7%、8.99%、14.68%、1.52%、19.12%，销量也均有不同程度下滑。公司毛利率同比下降6.47个百分点。产品价格反弹，至暗时刻已过：20年Q4以来，化工品价格大幅回升，公司业绩得到修复；21年Q1化