天风证券：金属与材料行业研究周报：八月非农低于预期，贵金属强势突破

微观多空博弈，铜铝承压震荡。1）铜：本周铜价先涨后跌，沪铜收于79440元/吨。受到近期宏观事件的扰动影响，铜价走出阶段性的上行表现，摆脱了此前区间震荡的走势；从市场的影响和情绪的持续性来看，铜短期仍有维持高位的可能，但续涨的压力较大。基本面上，受到高价影响，市场交易暂时有所减弱，尤其是面对高铜价以及进口铜到货的影响，现货市场升水开始向平水线附近靠拢，低价货源的影响明显，下游交易情绪并不活跃，刚需拿货为主，少部分下游在近期低价进口铜的补充下，对现货的需求也有所减弱。而随着市场需求有逐步回升的表现，尤其是下游头部企业的产销均有提升迹象，因此国内升水的下滑趋势和库存的积累或将告一段落，下半旬铜库存将重新回归去库状态，但短期现货的压力仍然较大。目前来看，铜价的驱动力更多来自宏观市场，供需上的驱动力相对有限，高检修期与高进口预期形成对冲，多空的博弈依然明显，但下半旬的价格更加乐观一些。下周来看，考虑到进口增量仍存，同时铜价高位运行，下游消费提升空间预计受限，但周内临近交割，持货商贴水出货意愿难有体现，同时后续价格回落，下游采购需求预计提振，现货升水亦将止跌回升，整体维持升0~升250元/吨区间