天风证券：天风医药细分领域分析与展望（2025H1）：原辅包行业及个股2025半年度回顾与展望

原料药品种价格压力较大，仍有一定竞争压力 分品种看：（1）沙坦类：原料药价格下降边际企稳，表现为品种价格同比仍有下降，但环比已经出现企稳趋势。（2）抗生素类：需求下降后，抗生素 相关原料药价格下降。期待Q4传统流感季节带来的需求回暖；（3）激素类：整体价格无明显波动；（4）兽药类：国邦医药市占率快速提升，氟苯尼考市场或加速出清。 美国目前原料药关税为20%，对多数原料药企业影响有限 从出口规模看，中国对美国原料药出口基数有限；从关税上来看，目前美国对进口自中国的原料药（及制剂）关税为20%，其中主要是20%的芬太尼关税，绝大部分原料药不受对等关税影响。后续特朗普于8月5日对全球药品征税的言论，从商业竞争的角度对原料药企业影响有限（全球普加关税，不会改变中国原料药企业在美国市场的竞争力）；从上市公司层面看，健友股份、华海药业等对美出口制剂的企业受影响较明显，但影响或可控。 新业务、新气象、新动力、新估值 经历内卷竞争等因素，传统原料药业务毛利率持续萎缩，除了持续的技改、降本增效以外，新业务的拓展是原料药企业转型的必经之路。除了制剂一体化（纵向整合产业链）以外，创新业务的拓展需要企业提前布