国信证券：半导体行业5月投资策略及Skyworks复盘：关注产品扩张和份额提升的细分龙头

核心观点4月SW半导体指数下跌14.93%，估值处于近三年0.41%分位。2022年4月费城半导体指数下跌14.85%，跑输纳斯达克指数1.59pct，年初以来下跌26.01%，跑输纳斯达克指数4.85pct。SW半导体指数下跌14.93%，跑输电子行业1.02pct，跑输沪深300指数10.04pct；年初以来下跌33.80%，跑赢电子行业2.02pct，跑输沪深300指数15.10pct。从半导体子行业来看，全部下跌，其中模拟芯片设计、集成电路封测、数字芯片设计跌幅居前，下跌幅度均超过15%；半导体设备、分立器件跌幅靠后，分别下跌13.26%、13.47%。截至22年4月30日，SW半导体PE(TTM)为36倍，处于近三年0.41%分位。3月半导体销售额同比增长23.0%，增速连续三个月收窄。2022年3月全球半导体销售额为506亿美元，同比增长23.0%，环比增长1.1%，同比增速较上月收窄3.2pct，自2021年12月以来已连续三个月收窄；日本半导体设备销售额为3149亿日元，同比增长30.8%，环比增长7.1%，同比增速较上月收窄26.0pct。基于台股月度营收数据，3月整体环比增长，其中台积电收入1720亿新台币（YoY33.18%,MoM17.04%），联发科收入592亿新台币（YoY47.41%,MoM47.84%），环球晶圆收入57亿新台币（YoY0.55%,MoM7.05%）。投资策略：1Q22业绩增速收窄，关注具有产品/产能扩张和份额提升逻辑的细分龙头。半导体行业缺货涨价形成的2021年高基数为2022年增速带来的压力已开始显现，1Q22半导体板块收入和净利润同比增速分别为24.26%、37.23%，是1Q21以来增速最低的季度，毛利率和净利率也有所下滑。另一方面，歌尔股份、韦尔股份2Q22的乐观指引一定程度缓解市场对疫情冲击下下游需求的担忧，考虑到行业估值已处于近三年低位，我们认为具有产品或产能扩张和份额提升逻辑的细分龙头已具备投资价值，建议关注圣邦股份、晶晨股份、韦尔股份、芯朋微、闻泰科技、士兰微、华虹半导体等。月专题：Skyworks——聚焦无线连接的射频前端领军企业。SkyworksFY2021年收入51亿美元，净利润15亿美元，苹果是第一大客户，收入占比59%。公司产品包括射频前端模块、滤波器、LNA、DCDC转换器、数字电源隔离器等，根据Yole的数据，2019年公司在射频前端市场市占率24%，排名第二。公司约1.1万名员工服务6000+家客户，FY2021出货产品约3600种。截至22年4月30日，公司市值186亿美元。公司重心正由消费向汽车、服务器、云计算转移，FY2Q22实现收入13.36亿美元(YoY14%,QoQ-12%)，预计FY3Q22收入为12.0至12.6亿美元(YoY7.5%-12.9%,QoQ-10.2%至-5.7%)。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。