天风证券：豪悦护理（605009）-短期利润波动不惧，全球分化加速国货成长，看好重研发&强供应链企业长期成长空间

豪悦护理(605009)公司披露20年年报，全年实现收入25.9亿，同增33%；实现归母净利润6.0亿，同增91%；实现归母扣非净利润5.8亿，同增87%。剔除口罩等防疫物资贡献，20年主业收入同增21%，主业净利润同增46%。每10股派发现金红利10元，每10股转增4.9股。分季度来看，20Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入4.91/8.94/6.52/5.53亿，同比变化+28%/+96%/+19%/-2%；分别实现净利润0.95/2.80/1.17/1.10亿，同比变化+93%/+249%/+54%/0%。截止20年底，合同负债0.67亿，较20Q3减少0.04亿。分业务来看，20年婴儿卫生用品实现收入16.67亿，同增22%，毛利率33.08%，同增3.52pct；成人卫生用品（包括女性和成人失禁）实现收入6.16亿，同增18%，毛利率36.23%，同增2.71pct。分区域来看，20年境外实现收入2.86亿，同增18%，毛利率41.20%，同增7.01pct，收入占比回落至11%。20年期间费用率10.1%，同减0.98pct，各项费率变动较小。其中，销售费用率4.9%，管理