财通证券：赞宇科技（002637）-量价提升逻辑明确，低估值日化产业链龙头

赞宇科技(002637)我们在当前时点推荐赞宇科技主要基于以下五点：1、表活油化盈利能力提高。表活和油化行业经过过去10年的低利润竞争，在环保趋严的压力下，中小产能退出，龙头盈利能力提高。2017年后公司平均毛利率15.24%，高于2012-2017年的平均毛利率11.35%。这一现象在湖南丽臣（表活板块）和金龙鱼（油脂化工板块）中也可以观察到。2、产销量有望稳步增长。表活：公司新增产能较多，全国布局完善。我们测算对于国内龙头企业，阴离子表活平均每年有约15万吨的市场增长空间。考虑各龙头的扩产规划，我们预测赞宇可以做到每年10万吨左右的产销量增长。油化：通过技改使产能达产，可有每年10万吨的产量增量。由于油化最大产品硬脂酸下游为PVC塑料和橡胶，预计未来两年需求较好。此外，随着杭州油化技改和新项目投产以及收购三家特殊油脂企业，公司在油酸、二聚酸、OPO结构脂等特种产品的布局将增厚油化板块利润。3、OEM打开新发展空间。洗涤用品由于历史上行业集中度较高，OEM发展空间小。随着线上渠道变革给新品牌带来发展机会，OEM将大有可为。作为阴离子表活龙头，公司发展OEM优势较大。投产后除直接利润贡