中国银河：海象新材（003011）-深度报告：乘海外经济复苏之风，向PVC地板外贸龙头进发

海象新材(003011)行业尚处高速发展阶段尽管全球LVT（豪华乙烯基地板）于1970年问世，但PVC地板真正崛起是借助2012年WPC（木塑地板）与2017年SPC（石塑地板）两大硬核弹性地板对强化复合地板、硬木地板以及地毯所形成的替代效应，预计未来全球PVC地板市场规模仍将依靠美、欧等发达国家的渗透率提升保持优于全球地面装饰材料市场规模的增速水平继续成长。全球与美国市场2025年规模预测考虑到全球经济增速未来大概率仍将维持一定稳定增长，并且全球地面装饰材料市场销售量变化趋势过往8年内均保持较为稳定增长，在此基础上结合全球PVC地板销量渗透率呈现出稳步提升的趋势以及美国市场独占全球PVC市场鳌头的现状，我们测算得出全球/美国弹性地板产值规模2025年或可高达307/153亿美元。公司产能扩张匹配行业高速发展公司上市前依靠银行借款与自筹资金完成了初步的产能布局，但鉴于美欧等发达国家对PVC地板需求仍处高速增长阶段，公司上市募投项目中对年产2000万平方米生产线的布局将助力公司更好地匹配高胀的需求，分享行业高速发展的红利。管理层市场嗅觉敏锐且执行能力强大2013年至今，公司凭借前期对设备