国信证券：金徽酒（603919）-2020年年报评：20年业绩符合预期，21年收入目标指引积极

金徽酒(603919)2020年业绩符合预期，毛利率上行费用率下降助力利润高增公司公布2020年年报，2020年公司全年营收17.31亿元（+5.89%），归母净利润3.31亿元（+22.44%），公司顺利完成五年规划中的扣非利润目标（20年收入、扣非利润目标分别为18.3亿、3.2亿）。公司单四季度营收6.86亿元（+29.83%），归母净利润1.73亿元（+59.60%），利润增速高于收入增速，20Q4净利率同比提升4.7pct至25.17%，主要系产品结构优化以及产品提价拉升毛利率，同时销售费用率下滑2pct导致。产品结构持续升级，省外扩张加速推进2020年公司产品结构持续优化，百元以上高档酒收入8.67亿元（+29%），占比达到50.86%，其中主要由柔和系列、金徽18年等贡献；中档酒收入8.09亿元（-10.48%），收入占比同比下滑8.4pct至47.4%；低档酒收入0.29亿元（-31.30%），中低档酒收入占比持续下降。在区域方面，2020年甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他地区收入增速为-5.05%/-1.94%/4.67%/30.30%/38.46