华金证券：云铝股份（000807）-减值计提夯实盈利基础

云铝股份(000807)投资要点2020归母同比增长82.25%：2020年公司实现营业收入295.73亿元，同比增长21.78%；归母净利9.03亿元，同比增长82.25%。毛利率为14.2%，同比上升0.84个百分点；净利润率为3.15%，同比上升1.01个百分点，EPS为0.29元，符合预期。公司计提减值准备4.03亿元，占利润总额的比重为30%。公司全年业绩大增得益于公司量增与行业景气。第一，产销量增加。公司2020年溢鑫水电铝二期项目文山水电铝项目、海鑫水电铝项目二期一段顺利投产，电解铝产量为240.63万吨，同比2019年增加26.7%，新项目产能释放推动了产销较快增长。第二，电解铝毛利率提升。2020年全年氧化铝价格下跌13.2%、预焙阳极价格下跌6.8%、电解铝价格上升1.77%，公司用电成本也有所下降。在成本下降和产品价格上升的双重驱动下，电解铝毛利率由14.72%提高到16.56%。源于费用增加，四季度业绩环比小幅回落：2020年四季度电解铝均价环比上涨8%，单吨利润明显增加，但公司业绩出现小幅回落，2020年四季度营业利润4.45亿元，环比三季度5.16亿元降低1