太平洋证券：招商银行：业绩拐点已现，迈入财富管理3.0时代

招商银行(600036)事件：招商银行发布年，2020年年实现营业收入2904.82亿元，同比增长7.7%；归母净利润973.42亿元,同比增长4.82%。不良率1.07%，较上年末下降9BP；拨备覆盖率437.68%，较上年末提升10.9个百分点。点评：业绩拐点已现，四季度归母净利润增长32.7%。在监管的指引下，2020年上半年银行业加速了不良确认及拨备计提。招行上半年信用减值损失金额较去年同期同比增长22.3%，受此影响，净利润出现了负增长。三、四季度减值损失计提力度放缓，分别同比增长1.48%、-23.25%。拨备计提的放缓是四季度净利润增速提升的主因。减值损失增速的放缓，是建立在资产质量边际改善的基础上的。招行2020年不良生成率1.26%，较上半年年化不良生成率下降3BP。不良率1.07%，较上年末下降9BP，较2020年上半年末下降9BP。随着经济企稳，招行不良生成率呈下降趋势，且拨备覆盖率处于较高水平，未来拨备计提压力减轻，业绩拐点已现。负债端优势突出，息差降幅收窄。招行2020年净息差2.49%，较上年末下降10BP，较2020年上半年末下降1BP。息差的收窄主要受资