中银证券：招商银行（600036）-零售优势巩固，资产质量向好

招商银行(600036)招行作为国内零售标杆银行，零售优势领先，客户基础扎实。公司4季度主营业务表现向好，业绩增速上行，资产质量指标持续改善。维持买入评级。支撑评级的要点主营业务收入表现向好，下半年零售条线贡献度提升招商银行4季度业绩进一步改善，带动全年营收同比增速较前三季度（+6.60%）提升至7.70%，净利润同比增速（+4.82%,YoY）较前三季度（-0.82%，YoY）提升幅度明显。从条线经营情况来看，下半年以来在疫情对经济影响减弱背景下，零售金融业务营收贡献度加大，全年零售金融业务营收占比较上半年的53.1%提升至53.8%。在代理业务、托管业务拉动下，全年手续费净收入同比增11.18%。展望2021年，我们认为在零售业务稳步恢复情况、经济景气度提升资产质量压力缓解下，公司营收、利润表现将进一步向好。负债端表现优异，4季度息差环比收窄招行4季度存款总额表现优异，环比3季度增3.08%。在市场资金利率上行背景下，招行负债端存款占比的提升以及存款结构的持续优化助力负债端成本率的相对平稳，4季度单季负债成本率环比3季度仅上行1BP至1.66%。但资产端收益率的下行使得招行4季度单