新时代证券：宋城演艺（300144）-深度研究：业绩恢复提速，二轮扩张迎业绩释放期，未来演艺平台可期

宋城演艺(300144)公司是中国最大旅游演艺企业，业务扩张持续成功宋城演艺是中国最大的旅游演艺企业，成立于1994年，开创了“主题公园+文化演艺”的独特商业模式，业务版图从杭州宋城景区起步，不断向三亚、丽江、九寨、桂林、张家界等国内重点旅游城市扩张，且持续取得成功。现场演艺、旅游服务是公司的核心业务，收入占比超八成。目前，杭州宋城、三亚千古情、丽江千古情占公司现场演艺收入的88%，是顶梁柱。渗透率提升促演艺市场规模10年增5倍，行业呈现“一超多强”道略文旅统计，2019年旅游演艺总票房超68亿，5年复合增速达17%。目前，旅游演艺观众9600万人次，游客渗透率仅1.6%，而海外成熟市场可超20%，这意味着未来10年游客渗透率提升潜力较大。我们预测，国内旅游人次70亿，按5-6%的渗透率可得演艺观众人次接近4亿，市场规模可增5倍达到约400亿。行业仍处于成长期，竞争格局呈现“一超多强”，宋城演艺市占率超过30%，持续稳居第一。公司业绩10年增7倍，净利率达40%，ROE达15%，质地优良2010-2019年，公司营收从4.5亿元增至26.1亿元，累计增4.8倍，复合增速21.6%；净利