华安证券：招商银行（600036）-零售资产增速有望提升，资产质量不断向好

招商银行(600036)主要观点：整体：归母净利润同比增长4.82%2020年，招行实现营收/归母净利润分别为2904.82亿/973.42亿，同比分别增长7.70%/4.82%。营收中，净利息收入/非利息收入分别为1850.31亿/1054.51亿，同比分别增长6.90%/9.15%。ROAA/ROAE分别为1.23%/15.73%，同比分别下降0.08/1.11个百分点。营运：以MAU为导向，推动零售客户和零售资产增长公司继续坚持以MAU为导向，招商银行APP和掌上生活APP累计用户分别达1.45亿和1.1亿。零售客户、零售资产、金葵花及以上客户、金葵花及以上资产、私行客户、私行资产大部分指标实现高速增长，零售优势极大巩固。资产：零售贷款增速有望回归正常公司贷款（Yoy+6.1%）、票据贴现（Yoy+46.2%）、零售贷款（Yoy+13.5%）稳步增长。信用卡贷款增速虽然受到疫情冲击，房贷、消费贷款一定程度上对冲了负面影响。随着疫情影响减弱，Q2-Q4信用卡贷款增速逐步抬升。负债：存款活期化明显公司活期和个人活期增速远高于公司定期和个人定期，推动存款结构优化，成本率最低的个人活期占