新时代证券：三七互娱业绩快报点评：多重因素致单季波动较大，利润释放有望年内逐季改善

三七互娱(002555)事件：公司发布2020年和20201Q1业绩预告。2020年公司实现营收144亿元，同比增长8.87%；实现归母净利润27.76亿元，同比增长31.28%。预计2021Q1归母净利润0.8-1.2亿元，同比下降84%-89%，多重因素致下降较大。20年研发投入同增30%，高研发叠加新品投入致21年Q1净利同比下滑公司2020年游戏业务，特别是海外业务增长迅猛。存量游戏流水稳定。《精灵盛典》《斗罗大陆H5》《大天使之剑H5》等在海内外发行均取得良好效果。公司加码海外业务后取得重大突破的游戏为《Puzzles&Survival》，2020年8月上线后海外市场表现优异，进入欧美多地区游戏畅销榜前50，日本下载双榜第一。为了配合公司“双核+多元“发展战略，2020年公司研发投入预计将达11亿元，同比增长超过30%。因此在成本端承受较大压力，但有助于提高游戏业务护城河，完善业务模型，从单核流量到双核流量与研发共振。2021年Q1利润端下滑明显，收入端保持增长，销售费用有望隔季收回2021Q1归母净利润下滑幅度较大，主因系收入端靠存量游戏较多及新游上线带来的营销费用大幅增加