中银证券：晶丰明源（688368）-LED驱动芯片龙头，立足模拟赛道优化产品结构

晶丰明源(688368)公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业，随着LED照明的智能化升级，智能LED照明驱动芯片将为公司贡献重要的业绩增长点。凭借在LED照明驱动芯片领域的技术积累，公司也在积极展拓电源管理芯片产品线。我们认为，公司业务布局清晰，增长驱动力较强，首次覆盖给予增持评级。支撑评级的要点LED驱动芯片技术领先，引领细分领域技术革新。公司成立于2008年，并于2019年10月在科创板上市，经过十多年的发展，已成长为LED照明驱动芯片领域龙头企业，客户覆盖飞利浦、欧普照明等国际知名品牌，产品认可度高。近年，公司营收、净利润持续增长，2020H1受疫情冲击，营收、净利润下滑，但下半年恢复明显。营收结构看，智能LED照明驱动芯片的收入占比逐年提升，2019年智能LED照明驱动芯片收入占比已经超过25%，电机驱动芯片销售收入也在逐年增长。产品结构的持续优化将有助于公司实现长期成长。通用LED照明平稳增长，智能LED贡献重要业绩增长点。LED照明产品渗透率不断提升的同时，产品也在不断升级，智能化成为趋势。智能LED照明由于增加调光、调色、远程、互动等功能，对电源管理模块的需求和要求