东兴证券：奥飞数据（300738）-项目储备丰富，助力长期增长

奥飞数据(300738)事件：公司2020年实现营业收入8.41亿元（yoy-4.79%）；归母净利润1.57亿元（yoy+50.88%），经营活动现金流净额1.94亿元（yoy+41.82%）。Q4单季度营业收入为2.48亿元（yoy+69.2%,QoQ+14.6%），归母净利润0.37亿元（yoy43.36%,QoQ121.3%）。IDC业务机柜快速上量推动业绩高增长。2020公司IDC服务收入达7.51亿（YoY68%），源于公司2020年重点推进北京及周边区域自建数据中心扩张战略，截止2020年末公司机柜总量达到1.6万架（yoy+122%）。全年收入呈现下滑的主要原因是2020年公司系统集成项目未完工结转收入，对比2019年约3.27亿的系统集成收入显著减少。当前仍处在云产业链景气度上行周期，我们认为公司未来核心增长逻辑来自于：1）现有项目上架率爬坡带动盈利水平提升；2）未来公司核心区域拓展项目机柜数持续放量；3）疫情影响消退后国际业务协同效应显现。上架率爬坡将提升公司盈利水平。2020年公司新增8800个机柜，占公司总机柜数量的55%，目前2020年新项目仍处于业绩爬坡期，