中银证券：启明星辰（002439）-高景气培育超预期空间

启明星辰(002439)网络安全领域景气度高，与疫情下政企安全投入有限等观点相比有差异。作为行业龙头，在手订单数量和趋势良好，存在超预期可能，维持买入评级。支撑评级的要点网络安全高景气之下，重点公司捷报频传。2020年网络安全景气度一度受疫情影响承压较大，使得市场预期较低。但实际情况可能好于此类判断。近期行业内重点上市公司陆续发布业绩预告、快报，对行业高景气是一个验证。如安恒信息营收净利润分别增长40%和48%，奇安信营收增长32%、净利润减亏34%，绿盟科技营收净利润分别增长20%和35%。我们认为，来自2019年的政策效应开始在后续年份显现，同时又叠加网络规模扩建、安全对抗需求等因素，使得行业景气度处于快速上升期。作为行业传统龙头，未错过次轮机会。公司作为份额多年居首的龙头安全企业，2020年订单情况也十分良好。据采招网公开数据统计，全年订单金额有望达到50%，并且年末订单增速不减。目前对公司的Wind一致预期在业绩增长20%左右，若参照上述企业订单与业绩关联性，假设项目周期整体变化不大、Q4能够在交付和确收方面提速，那么我们认为业绩增长有望超市场预期。渠道建设和安全服务尚有发力空