太平洋证券：旗滨集团（601636）-业绩符合预期，2021年更具弹性

旗滨集团(601636)事件：公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收96.44亿元（+3.63%)，实现归母净利润18.3亿元（+36.03%），扣非后归母净利润为17.3亿元（+36.66%）；其中Q4实现营收30.89亿元（+11.4%），归母净利润为6.16亿元（+47.02%）。点评：Q4价格持续走高推动业绩高增长。进入2020年四季度，地产新开工加速向竣工传导，叠加年前的赶工期，玻璃需求旺盛，我们测算10-12月份玻璃表观需求增速分别为4.9%、18.6%、14.7%，在需求支撑下，玻璃价格不断上涨，20Q4浮法玻璃全国均价约1987元/吨，环比增长约14%。2020年公司玻璃销量约1.14亿重箱，其中Q4销量约3100万重箱，我们测算公司全口径营收下玻璃均价约100元/重箱，同比提升约17元/重箱，价格高增长推升公司盈利水平；与此同时，公司在原燃材料价格低位加大战略储备，带动成本同比下降，产品毛利率大幅提升。我们判断，由于20年公司有两条生产线冷修，四季度部分资产减值以及奖金发放等导致净利润有所减少。节后库存拐点已现，需求复苏或迎涨价潮。随着春节假期结束，下游复工加