信达证券：历次美联储加息周期中美股与A股表现分析

核心结论：截至今年5月，美联储已累计加息75bp，缩表也将于6月份开启，市场预计美联储在年内至少加息200bp的概率高达89%。往前看，支撑A股实现V形反转的力量正不断积蓄，如股权风险溢价已处于历史极高值、稳增长政策不断发力等，那么美联储加息会否对A股的反转行情构成压制？加息周期中，美股的表现可以分为两种情况。第一，美股面临盈利上行+货币紧缩的组合。此时美股通常会在加息初期出现5%-10%幅度的调整，持续时长也通常在2个月以内。随后盈利上行仍将支撑美股继续走高。直到盈利增速出现下行，或投资者对盈利的预期转弱，美股才会真正开启大级别的下跌行情，而这通常发生在加息周期结束之后。第二，美股面临盈利下行+货币紧缩的组合。换言之美国经济处于滞胀状态，典型如20世纪70年代。这段时期，美股通常在货币政策收紧之前就出现调整，因为经济下行压力已经开始显现。而滞胀期美股能够企稳的最关键原因是估值能达到历史低位，或滞胀结束。加息周期中，A股的大级别涨跌并无显著规律。1）2007年之前的两次加息周期中，A股的大级别行情主要受股权分置改革等制度的影响。2）2015年至2018年，A股成熟度提升，中美股市联动性