华安证券：培育钻21A&22Q1复盘及展望：看好低渗透、高增长下生产商量利齐升

2021年行业营收大幅增长，22Q1延续高增长态势收入端：受益于行业景气度提升、需求旺盛，21A行业整体收入增长24.6%，各季度稳步增长。22Q1营收延续增长趋势，实现33.3亿元，同比增长16.8%。利润端：行业归母净利润21A各季度呈现稳步增长态势。尽管21Q4受黄河旋风减值拖累（公司目前历史包袱逐渐减轻，同比显着改善），但行业全年业绩扭亏。22Q1延续增长势头，单季利润达过去两年峰值。归母净利润同比增长120.2%。行业整体盈利能力中枢上移，加权平均毛利率由29.8%提升至37.7%。22Q1毛利率进一步提升，同比增长9.6pcts，环比增长13.6pcts。上游：扩产积极，工艺提升驱动盈利能力中枢向上生产商：2021年工艺提升盈利改善显着，行业需求景气加速扩产。下游美国市场品牌商铺货需求及消费需求旺盛，21A生产商营收增长强劲，22Q1力量钻石同比增长高达126.9%。上游工艺突破驱动毛利率中枢上移，三家生产商相关业务毛利率普遍提升6.1pcts-14.6pcts。生产商整体营运能力改善，22Q1受疫情影响部分公司有所下滑。现金流及盈利质量向好，22Q1受疫情拖累有所下滑。需