国盛证券：美容护理行业专题研究：美丽田园，打造领先的“生美+医美”连锁机构

美丽田园是中国领先的一站式美容机构集团。 公司主营业务围绕健康与美丽逐步拓展布局，日常面部及身体护理/能量仪器与注射/抗衰医学服务三大业务 占比 分别 约 59%/38%/3% 。 2019-2021 年 ， 公 司 总 营收 分别14.1/15.0/17.8 亿，2020/2021 年分别同增 7.0%/18.5%，业绩增速波动主要受疫情影响。毛利率分别为 50.4%/46.6%/46.8%，主要受疫情影响有所波动，归母净利率分别为 10.0%/10.0%/10.8%，呈稳定上升态势。销售费率分别为 19.8%/18%/16.8%，受益于业务规模效应呈降低趋势。 经营指标方面，存货/应收周转均有所加快，现金流情况良好。健康与美丽管理服务行业竞争格局分散，细分赛道高速扩容。1）日常面部及身体护理：规模庞大，增速稳健，2016-2019 年市场规模由 3,132 亿增至4,097 亿，3 年 CAGR 9.4%，预计 2030 年增至 6,402 亿，未来十年 CAGR 5.6%；格局较分散，CR5 约 0.7%，公司品牌 “美丽田园”及“贝黎诗”市占率约 0.2%，位居第一；2）能