华安证券：紫燕食品（603057）-优门店模型、强供应链基础，餐卤龙头紫燕翅展全国

紫燕食品(603057)主要观点：紫燕食品主销佐餐卤制食品，产品餐饮属性偏强，门店扩张是扩大销售规模的重要驱动紫燕食品主销产品为以禽类、畜类、蔬菜、水产品、豆制品等为原材料的卤制食品，应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅，主要以散装鲜货产品的形态通过“紫燕百味鸡”门店进行销售。公司产品的餐饮属性较强，优良的品质是吸引更多消费者的关键因素之一。2018-2021年公司营业收入CAGR约15.6%，门店扩张是收入增长的重要驱动力，期间门店数量CAGR超20%。2018年开放区域加盟以来，公司每年新开门店1000家以上。截至2022H1，公司已在全国20个省、自治区拥有“紫燕百味鸡”门店超5300家，门店数量位居佐餐卤味品牌之首。佐餐卤制食品行业千亿规模但格局分散，未来行业有较大扩容动力，市场份额预计向龙头集中2021年卤制食品行业整体市场规模超3000亿元，其中佐餐卤制品与休闲卤制品行业规模分别为1792亿元和1504亿元。2018-2021年佐餐卤制品市场规模CAGR约8.1%，增速略低于休闲卤制品行业。佐餐卤制品行业中，紫燕食品以2.6%的市场份额居佐餐卤味品牌之首，卤江南、廖记棒棒鸡