东亚前海证券：传媒互联网2023年度策略报告：复盘海外复苏路径，关注景气边际修复行业

行业情况：2022年（1.1-12.31）上证指数下跌15.13%，创业板指下跌29.37%，沪深300指数下跌21.63%。传媒（申万）板块下跌26.07%，跑输上证指数10.94pct。2022年传媒（申万）指数涨跌幅在31个申万一级行业指数中位列第30。广告行业基本面触底，未来复苏可期。受到疫情和宏观经济下行的影响，广告行业2022年收入有所缩水，行业基本面触底。其中传统媒体受疫情防控出行受限，对于业务开展影响显著，政策优化之后高铁客流持续复苏，大屏广告主数量稳健增长。对标海外，广告行业随着疫情防控的优化和宏观经济的回暖逐步复苏。我们认为非互联网广告营销复苏逻辑明确，预计将在2023年Q2季度迎来反弹。游戏出海提速，国内供给端带动行业增长。游戏行业在2022年国内收入呈现下滑趋势，其中移动端下滑明显，端游市场无明显变化，主要制约因素为①供给端版号发行审批减少，监管从严，导致供给端优质内容减少；②未成年人保护法执法力度持续加强，需求收缩。海外市场方面，国内游戏公司三季度收入环比有所上升，海外游戏市场领跑复苏，国内游戏公司出海提速。但伴随2022年4月版号恢复常态化，疫情防控调整，1