开源证券：盛科通信（688702）-公司首次覆盖报告：国内稀缺的以太网交换芯片龙头，国产替代空间广

盛科通信(688702) 国内稀缺的自研以太网交换芯片领军企业，首次覆盖，给予“买入”评级 公司作为国内稀缺的自研以太网交换芯片企业，深耕以太网交换芯片近二十年，2020年国内商用以太网交换芯片市场份额排名第四，仅次于全球商用以太网龙头博通、美满和瑞昱。公司目前已拥有100Gbps-2.4Tbps的交换容量和100M-400G的端口速率的交换芯片，覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品，自研以太网交换芯片已进入多个国内主流网络设备商的供应链，市场影响力持续提升。公司在自研以太网交换芯片基础上不断丰富产品矩阵，将业务拓展至交换芯片模组、交换机及定制化解决方案，随着自研芯片陆续进入量产阶段，有望收回前期高额研发投入，逐步实现扭亏。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.62、17.37、22.05亿元，当前收盘价对应PS为11.46倍、8.98倍、7.08倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 重视研发投入，持续丰富产品矩阵，已送样25.6T高速率交换芯片 公司高度重视研发投入，截至2022年底，Arctic系列芯片已累计投入研发费用1.58亿元。2023年底，公司已具备16核心高性能