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华西证券:华利集团(300979)-下游去库存背景下承压,毛利率保持稳健.pdf |
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华利集团(300979)事件概述华利集团发布业绩快报,2022年公司收入/归母净利分为205.69/32.22亿元,同比增长17.74%/16.39%,业绩略低于我们此前预期;对应22Q4收入/净利同比增长7.42%/0.65%,剔除贬值影响估计单季收入略有下降。分析判断:下游去库存背景下,Q4量增放缓。(1)2022年公司销量为2.21亿双,同比增长4.65%、较21年量增29%的增速放缓,我们分析主要受海外运动品牌去库存影响;对应价增13%,我们估计剔除汇率贬值影响外、产品结构提升贡献美元单价口径增长7%。(2)单季来看,22Q4公司销售运动鞋0.52亿双,同比增长4.26%,价格增长3%。(3)全年来看,我们估计增长主要来自NIKE和HOKA贡献。Q4营业利润率下降估计主要受汇兑损益影响。Q4营业利润率/净利率为19.16%/15.1%、下滑9.4pct/0.8pct,我们分析主要受汇兑损益影响,但得益于成本控制、毛利率基本稳健。投资建议我们分析,(1)短期来看,23Q1下游去库存仍在持续从而可能影响产能利用率;根据中国台湾制造商数据,丰泰1月营收14.29亿元,同比减少15.2
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