财通证券：天顺风能（002531）-深耕风塔十余载，快意雄风海上来

天顺风能(002531)陆塔龙头发力海风，收购江苏长风完善海工布局：深耕风电领域十余年，公司是我国陆塔龙头厂商，2020年市占率为10%。近年以风电海工业务为未来发展的新锚点，收购江苏长风后2023年海工产能有望达150万吨，跃居行业前列。十四五期间全球管桩新增市场规模3860亿元，海外产能稀缺创增量溢价：1）国内2022年海上风电招标量已达26GW，装机量仅为4GW，我们认为2023年开始“剪刀差”有望进入收敛阶段，海上风电行业进入高速发展期，预计22-25年国内管桩新增市场规模1940亿元，CAGR30%。2)海外本土产能供不应求，2022-2024年桩基供给缺口分别为77.2/75.8/158.3万吨，海外管桩单吨售价为国内单吨售价的2倍，预计2022-2025年海外管桩总需求量约为1244.5万吨，新增市场规模约1920亿元,CAGR36%。海工产能稳步扩张，国内国外同步推进：1）收购江苏长风后，天顺2023/2024年国内海工总产能可达150/190万吨，且全部用来生产管桩；德国基地预计23年Q1达产，23年产能30万吨，24年满产达50万吨；2）公司海内外区位布局优势凸显：