天风证券：水泥制造：后期价格回落区域仍以南方为主

近期行业动态及核心观点：近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌1.23%。上周全国水泥市场价格延续下行态势，跌幅为1.7%。价格回落地区主要集中在中南、西南和东北局部地区，幅度30-130元/吨；价格上涨地区为河南，幅度80-100元/吨。11月中旬，随着南方地区在建工程项目赶工，下游需求环比前期略有改善，好的地区企业出货率可达到正常水平八成，而北方地区需求已陆续结束。价格方面，受下游需求表现清淡影响，价格高位继续回落为主，鉴于三北地区水泥企业陆续执行错峰生产，后期价格可调整空间有限，价格回落区域多仍将以南方地区为主。核心观点：1-10月水泥产量19.73亿吨，较20年/19年同期分别+2.1%/3.4%，10月单月水泥产量2.01亿吨，较20/19年同期分别-17.1%/-7.8%，10月水泥产量环比9月小幅下滑。我们认为Q4水泥需求情况仍一般略慢，22H1有望看到基建、地产需求明显好转，Q4全国限电限产力度较前期有所放松，但Q4部分地区用能管控+错峰生产有助于维持水泥价格高位企稳，22年水泥价格中枢有望上移，同时煤炭价格下降助推企业盈利改善。当前水泥估值仍处底部位置，我们认为地产预期好