信达证券：古井贡酒（000596）-Q2结构升级延续，龙头优势凸显

古井贡酒(000596) 事件：公司发布24年半年报。营收138.06亿（+22%，同比数据，下同），归母净利润35.73亿（+29%）。 点评： 产品结构持续优化，淡季回款节奏相对放缓。1)24Q2营收55.19亿（+17%），归母净利润15.07亿（+25%）。24Q2毛利率80.50%（+2.7pct），净利率28.14%（+1.7pct）。产品结构持续优化，费用投放相对稳定，规模效应逐步体现。2）24Q2销售费用13.6亿（+18%）；管理费用2.74亿（+23%），税金及附加8.47亿（+30%）。3）24Q2销售收现58.79亿（+13%）回款增速略低于收入增速，收现比103%。合同负债22.18亿（-27%），相比Q1末减少24亿。 年份原浆高增，华北扩张提速。1)分产品看：24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼的营收为107.8亿（+23%）/12.38亿（+11%）/14.03亿（+27%），占比80/9/10%；销量+17/+12/+4%、吨价+6/0/+22%。年份原浆系列收入增长更多依靠量增。2）分区域看，24H1华中营收118.7亿（+21%）占比86%，华北11