国盛证券：家用电器行业策略：利润弹性、业绩增速、供给能力三个维度看家电

21年家电板块承压，Q3环比改善。截至21年11月18日，家电板块年累计涨幅-22.7%，同期沪深300指数涨幅-7.2%，家电板块跑输大盘。Q3起环比改善，21M9社零总额、家电类当月值分别同比4.4%/6.6%。我们认为后续消费环境将有所回暖。短期来看，利润弹性较大的小家电和白电公司和短期业绩确定性较强的集成灶和便携按摩器具公司有较大投资机会；长期来看，具备较强供给能力，能够向产业链上下游延伸的公司有较高投资价值。利润弹性角度：小家电22年改善空间较大。本轮原材料上涨周期，小家电公司盈利能力下滑最多，主要系基数变化、需求疲软以及原材料成本上涨三重因素影响。21Q3小家电板块环比改善最为明显，明年随着外部短期不利因素改善，我们判断小家电板块利润弹性较高。乐观预测下，22Q1厨房小电公司有望恢复业绩正增长，并在22Q2迎来较强业绩修复。悲观预测下，各公司有望于22Q3恢复业绩正增长。推荐小家电板块具备内部组织架构调整+渠道改革+拓品类三重红利的【苏泊尔】，激励机制完善，摩飞运营稳健的【新宝股份】，内销为主，产品矩阵丰富的【小熊电器】；推荐白电板块经营稳健、业务多元化的【美的集团】，提效