中银证券：华利集团（300979）-Q4增长放缓，短期需求波动不改长期成长趋势

华利集团(300979)公司于3月1日公布2022年业绩预告，预计全年实现收入205.69亿元，同增17.74%，实现归母净利润32.22亿元，同增16.39%，保持稳健增长态势。我们看好公司在产能拓展叠加优化客户结构下实现长期增长，维持买入评级。支撑评级的要点Q4逆势增长，运动鞋量价齐升驱动收入快速提升。Q4单季度公司实现实现收入51.95亿元，同增7.45%，实现归母净利润7.76亿元，同增0.69%，在疫情反复叠加下游客户库存水平提升背景下逆势增长。拆分来看运动鞋整体实现量价齐升，2022年公司销售运动鞋2.21亿双，同比增长4.65%，公司大客户订单放量，但由于部分客户海外库存较高，对公司下半年出货形成一定制约，为应对客户订单波动，公司通过持续加强竞争力优势稳固客户粘性、积极拓展新客户等方式确保订单稳健。运动鞋单价保持稳健增长，主要系大客户产品持续优化所致，前三季度公司前五大客户贡献营收140.9亿元，同比增长19.9%，其中第一大客户增速超30%。Q4毛利率边际改善，2022全年盈利水平受越南北部疫情影响。公司前三季度毛利率同降2.0pct至25.9%，主要系越南地区上半年疫