天风证券：商贸行业点评：京东业绩超预期，后二选一时代履约能力及供应链运营优势构筑公司壁垒、持续成长动能充沛

事件：京东公布2021Q3业绩，2021Q3单季度实现营收2187.1亿元/+25.5%，Non-GAAP经营利润46亿元/-13.2%。收入表现超市场预期，毛利率及营业利润率迎来拐点，符合中报交流中公司对社团等新业务投入控制的预期。核心运营数据：年活跃用户数5.52亿人/+25.0%，环比增20.3百万人。Q3为淡季，环比Q2绝对增量有所放缓，但整体仍有增长。收入拆分：1）1P自营收入1860.1亿元/+22.9%，其中电子产品销售收入1108.8亿元/+18.8%，日用百货销售收入75.1亿元/+29.4%；2）3P广告服务收入16.8亿元/+35.1%；3）物流服务收入15.9亿元/+53.1%。费用拆分：履约费用率6.5%/-0.1pct，销售费用率3.6%/+0.4pct，研发费用率1.8%/+0.5pct，管理费用率1.4%/+0.5pct分部门数据：1）京东零售收入1980.8亿元/+23.1%，经营利润79.4亿元/+17.9%；2）京东物流收入257.5亿元/+43%，经营利润-7.3亿元/-97.0%；3）新业务收入57.3亿元，经营利润-21亿元，去年同期为-12